【研究报告内容摘要】
公司公告拟收购钰泰半导体71.3%股权(目前公司已有28.7%股权),收购完毕后钰泰半导体将成为公司全资子公司,本次预案尚未披露估值、定价及业绩承诺等细则。
钰泰半导体是国内优质pmic厂商,今年受益国网宽度+tws耳机放量实现大幅增长。钰泰半导体目前产品组合主要包括稳压器和电源管理相关产品,下游领域主要包括可穿戴、移动电源、路由器/机顶盒、手机、电表等应用领域。从披露数据来看,17-19年公司实现跨越式增长,营收分别为54万、1.25亿、2亿(19年前三季度),利润分别为0.27万、2514万、6852万(19年前三季度),我们认为公司过去两年成长动能主要受益于国网模块放量以及移动电源、路由器/机顶盒业务,19年加速成长主要受益tws耳机充电仓方案放量。
公司tws蓝牙耳机充电仓发布后成为爆品,国产品牌份额较高。公司此前发布基于钰泰eta9697开发的蓝牙耳机充电仓方案,功耗控制在10ua以内,凭借设计简洁、外围器件少等优势短期内成为爆品,国产品牌、白牌耳机中占据较高份额。我们预计随着明年tws耳机市场整体放量,公司有望继续实现高速成长。
公司核心研发团队由行业资深专家组成,拥有美国模拟大厂设计经验,研发及成本控制能力强。目前公司在销产品200余款,客户超过300家,我们预计随着方案顺利进行,整合完毕后圣邦股份有望大幅补强pmic领域版图,届时整体料号有望达到1400余款,在电源领域将具有提供整体解决方案的能力。收购有望一定程度降低圣邦股份pe/ps估值水平。
预计公司2019~2021年备考归母净利润为1.8/3.0/4.5亿元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期、并购事项进展不及预期。

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