【研究报告内容摘要】
全年业绩符合预期,2019年为未来发展打下良好基础
公司2019年实现归母净利润约10.16亿元,位于此前预告的10亿-10.5亿区间内,符合预期。公司q4实现营收为15.59亿元,同比增长15.57%;q4实现归母净利润为1.88亿元,同比增长49.21%,继续保持高速增长。考虑到公司在q4摊销了约5000万元的股权激励费用,公司实际经营情况将更为优异。
2019年,公司在技术、产能、业务拓展方案积极投入,均取得突破。在技术方面,公司2019年研发投入占营收比例超过8%,同时成立了美国圣地亚哥研究院,为公司的前沿技术发展打下基础。在产能方面,公司完成常州、越南等重要生产基地的建设,产能正在陆续释放过程中。在业务拓展方面,公司在5g天线、lcp器件、无线充电、btb、射频前端等多个重要产品线均取得突破,各项业务的发展均保持上升势头。
持续大手笔投入,射频前端龙头正在崛起
根据定增预案,公司将投入20.28亿元用于射频前端器件项目,其中使用募投资金10亿元,持续大手笔投入射频前端领域。
公司2016年即已成立子公司信维微电子,通过自主研发、对优质企业参控股、与科研院所战略合作等多种方式,积极布局射频前端领域,并在开关和pa方面已经小有成效。在此基础上,公司继续重点突破单机价值量最高、整合难度最大的滤波器,持续深耕射频前端领域。
滤波器作为通信的核心元器件,伴随着全球移动电子设备数量和通信频段的不断增长,市场规模快速扩大。根据qyr的统计,2018年全球射频滤波器市场规模约为83.61亿美元,并有望再2023年增长至219.09亿美元。同时华为等厂商积极实现射频领域的国产化,中国射频前端行业迎来黄金机遇期。
在此背景下,公司把握战略机遇期,持续向射频前端方向延伸。此次募投项目建成后,公司在saw、tc-saw、baw等滤波器产品方面将实现从研发到量产的飞跃,取得重大突破。
未来,公司将以滤波器为突破口,整合saw/tc-saw/baw、pa、tuner、switch,最终实现射频前端模组化。公司将在射频前端持续加强投入,有望成为全球射频前端龙头企业。
5g天线、无线充电、btb、emi\emc等业务有望继续迎来高增长
除了射频前端业务在快速发展外,公司5g天线、无线充电、emi\emc、btb业务持续向好,有望继续迎来高增长。
随着5g时代的到来,手机天线的价值量有望实现翻倍增长,同时有望使用lcp、aip等新型天线技术,行业附加值和技术门槛进一步提高。公司作为全球领先的手机天线企业,将继续定增募资扩产5g天线项目,积极把握5g的时代机遇。
无线充电目前在各大手机品牌中的渗透率正不断提升,iphone已经标配无线充电,安卓则正从旗舰机向中低端机型渗透,行业空间正快速扩大。公司给国际顶级客户供应多年无线充电产品,此次将继续扩产无线充电产能,享受行业发展红利。
在btb连接器方面,经过多年研发和技术储备,公司技术实力已经达到行业领先水平,正导入客户进行量产出货。btb连接器市场规模大,但目前主要是日系企业主导,未来国内厂商有望快速崛起。公司作为国内btb连接器的佼佼者,有望抓住机遇快速发展。
公司emi/emc业务正快速发展,在大客户的料号和价值量仍在快速提高,有望在未来持续保持快速增长。
盈利预测、估值与评级
我们认为公司在射频前端方面进步明显,正实现从样品研发到量产出货的重大进展。通过此次大手笔投入滤波器,未来公司有望打通射频前端产业链,实现模组化出货。与此同时,公司的5g天线、无线充电、btb、emi\emc等业务持续向好,有望继续迎来高增长。根据最新的业绩快报,我们下调公司2019年eps至1.05元(前值为1.09元),由于公司非公开发行募投项目将在2020年建设、2021年投产,我们维持公司2020年eps为1.45元,同时上调公司2021年eps至1.97元(前值为1.82元),维持“买入”评级。
风险提示:
公司新业务及新产品拓展不达预期,公司产品份额出现下滑,智能手机出货量不达预期。

---